التحول إلى الأصول الحقيقية على السلسلة (RWA): فرص ومخاطر للاستثمار في الشرق الأوسط

مقدمة: لماذا تهمنا الأصول الحقيقية على السلسلة (RWA) الآن؟

التحول إلى الأصول الحقيقية على السلسلة (Real‑World Assets – RWA) يعني تمثيل أصول تقليدية — مثل سندات الخزانة، صناديق السوق النقدي، العقارات، والائتمان الخاص — بصورة توكنز رقمية قابلة للتداول على شبكات البلوكتشين. هذا التحول لا يقتصر على التقنيات وحدها، بل يربط بين بنية التمويل التقليدية وسرعة ومرونة الأسواق الرقمية، ما قد يخلق سيولة أوسع وإمكانيات استخدام جديدة كرهن الضمان في بروتوكولات DeFi.

حجم السوق ونمط النمو مؤخراً يشيران إلى تسارع ملحوظ: تقارير رصدت توسع سوق توكنزة RWAs من مستويات تجريبية إلى مليارات الدولارات في السنوات الأخيرة، ما يعكس دخول مؤسسات كبرى وظهور منتجات مالية على السلسلة توفر عوائد قابلة للقياس واستخدامات تشغيليّة جديدة للمستثمرين.

ما هي أصناف الأصول الأكثر توكنزة وما الدافع؟

أبرز فئات الأصول التي شهدت توكنزة واسعة تشمل:

• الاحتياطيات والسندات الحكومية وصناديق السوق النقدي: مثّلت توكنزة صناديق السوق النقدي والسندات نسبة كبيرة من النمو الأولي، إذ توفر سيولة منخفضة المخاطر واستخداماً واضحاً في الإدارة المالية على السلسلة.
• العقارات: تقسيم الملكية العقارية إلى وحدات توكنز لزيادة سيولة الأصول غير السائلة تقليدياً.
• الائتمان والديون الخاصة: إمكانية إصدار توكنز تمثل شرائح من تمويلات القروض أو الصناديق الخاصة.

نماذج مؤسساتية ناجحة أظهرت جدوى عملية للتوكنز: على سبيل المثال، صندوق BlackRock الرقمي المعروف باسم BUIDL شهد تدفقات كبيرة وأصبح مرجعاً في سوق صناديق الخزانة المُوكنة، كما طورت شركات إدارة أصول كبرى مثل Franklin Templeton منصات تقنية لإدراج منتجاتها بصورة توكنز. هذه الحالات توضح كيف أن اللاعبين التقليديين يستخدمون التوكنز كأداة لتوسيع الوصول وتحسين السيولة.

مزايا وقيود (مقارنة سريعة)

الفرص والمخاطر في السياق الإقليمي وخلاصة توصيات للمستثمرين

الشرق الأوسط يمثل فرصة متميزة لانتشار توكنزة الأصول بسبب حجم الأسواق العقارية، السيولة المؤسسية المتنامية، ورغبة بعض المراكز المالية في جذب الابتكار الرقمي. الإمارات — وعلى رأسها مبادرات دبي وADGM — أطلقت مشاريع وشراكات لتعزيز بيئة توكنزة مُنظمة، مثل تعاون ADGM مع Chainlink لتطوير أطر امتثال للتوكنز، وهو مؤشر على توجه المؤسسات المالية في الإمارة لتبني حلول تقنية متوافقة.

مع ذلك، التوسع السريع يُرافقه مخاطر تنظيمية وتشغيلية: تحذيرات محلية حول ادعاءات مشاركة غير مصرح بها في مشاريع توكنزة عقارية أصدرتها جهة تنظيمية مثل VARA تظهر الحاجة لتيقن المستثمر من الجهات المشاركة وترخيصاتها قبل الانخراط في أي طروحات.

وعالمياً، ردود فعل الجهات الرقابية قد تتغير سريعاً — بعض السلطات أصدرت توجيهات أو حتى نصائح بتجميد أو تقييد بعض أنشطة RWA، وهو تذكير بإمكانية حدوث صدمات تنظيمية تؤثر على قيمة وسيولة التوكنز.

توصيات عملية للمستثمرين والمهنيين في الشرق الأوسط

• تأكد من الجهة المصدرة: اختيار منتجات مُدرجة أو مُدارة من قبل مؤسسات مرموقة وضمن نطاق إشراف تنظيمي واضح.
• افحص الحقوق القانونية والامتثال: قراءة نشرة المعلومات، بنود الحماية، آليات الحفظ، وسياسات إثبات الاحتياطي (proof of reserves) إن وُجدت.
• تقسيم المخاطر: البدء بحصص صغيرة في منتجات مُوكنة مع تاريخ تشغيلي أوسع (مثل صناديق سوق نقدي مُوكنة) قبل التوسع إلى عقارات أو ائتمان خاص.
• التحقق من الحفظ (custody) والوصول للطوارئ: تأكد من بنية الحفظ وكيفية التعامل مع حالات فشل البنية التقنية أو نزاعات الملكية.
• استشارة شرعية وقانونية: بالنسبة للمستثمرين الراغبين بمنتجات متوافقة مع الشريعة، فحص هيكل العائد وحقوق الملكية مع هيئة فقهية مختصة.

الخلاصة: توكنزة الأصول الحقيقية أصبحت مرحلة فعلية للتقارب بين التمويل التقليدي والتمويل اللامركزي، وتوفر فرص سيولة وابتكار رقمية حقيقية في الشرق الأوسط. لكن نجاح الاستثمار يعتمد على انتقاء منتجات خاضعة لإشراف واضح، وفهم دقيق للمخاطر التشغيلية والتنظيمية، وبناء بنية تشغيلية وقانونية سليمة قبل التعرض الجاد.